除了高制程芯片、新能源電池技術、半導體設備和材料等賽道，通用電子測試測量儀器行業不廣為人知，但其重要性毫不遜色。
一家身處“卡脖子”行業的稀缺“標的”即將登陸A股科創板，“小巨人”鼎陽科技11月12日發布科創板招股意向書。
鼎陽科技IPO招股書顯示，公司在今年前三季度業績出色，2021年1-9月，歸屬母公司股東凈利潤6047.22萬元，同比增長76.91%；國內市場增速較快，2021年前三季度同比增幅達84.10%。
若以其技術能力和戰略規劃，結合未來行業市場空間而言，公司很可能成為黃金賽道的投資新寵。
5G推動鼎陽市場業績加速
2020年3月，科技部、國家發改委、教育部、中科院和自然科學基金委聯合發布《加強“從0到1”基礎研究工作方案》（以下簡稱《工作方案》），推動重大科技基礎設施和高端通用科學儀器的設計研發，聚焦高端通用和專業重大科學儀器設備研發、工程化和產業化研究，推動高端科學儀器設備產業快速發展。
其中，通用電子測試測量儀器是現代信息產業發展和技術進步的基礎性關鍵設備，屬于重大科技基礎設施的組成部分，分為基礎設備和關鍵設備。
就基礎設備來說，這類儀器主要用于生產檢測、現場維護和教育教學；下游應用涵蓋通訊、半導體、航天航空和國防、汽車電子、醫療電子、消費電子和教育科研等行業。
據Technavio發布的《Global General Purpose Test Equipment Market 2020-2024》報告，2019年，全球通用電子測試測量行業市場規模為61.18億美元。應用在通信、半導體、航天航空和國防等戰略產業的產品比重為66.70%，其中通信行業占比28.14%，為最大應用行業。
從關鍵設備角度看，數字示波器是電子硬件領域必備的測試測量儀器，而頻譜分析儀、射頻微波信號發生器及網絡分析儀，又為射頻微波領域所必備儀器。
示波器是一種用途廣泛的電子測量儀器，其功能是將不可見的電信號，轉化成可見圖像，屬于信號分析類儀器。
按信號不同，示波器可分模擬示波器和數字示波器，尤以數字示波器為主。除數字示波器外，還包括信號發生器、頻譜分析儀和矢量網絡分析儀及其他儀器（直流電源、功率計、邏輯分析儀、頻率計等）在內，同屬通用電子測試測量儀器范疇。
目前，此類中高端設備，被美國納入對中國出口管制清單。
由于5G商用規模越來越大，半導體集成度的日益提高，中國國內對數字示波器和頻譜分析儀等中高端通用電子測試測量儀器國產替代和自主可控的需求越發強烈。因此，國內具有此類設備技術自主和商用能力的企業，在未來將越來越有市場價值。
據Frost&Sullivan數據顯示，2025年中國電子測量儀器市場規模將達到64.81億美元，全球市場占比達到37.6%。
電子測量儀器出于裝備制造業產業鏈頂端，屬高端裝備制造業。科學儀器自主研發在創新型國家受高度重視，歐、美、日等國家和地區都極其重視科學儀器的基礎研究和產業發展的商業結合并長期占據核心技術優勢，因此也成為中國致力于解決基礎研究“卡脖子”狀態的行業。
11月12日，鼎陽科技發布的招股意向書顯示，公司是全球極少數能夠同時研發、生產、銷售，擁有數字示波器、信號發生器、頻譜分析儀和矢量網絡分析儀四大通用電子測試測量儀器主力產品的商家，也是這四大主力產品領域唯一一家國家重點小巨人企業，其四類主力產品合計占公司營業收入的總比例為82.37%。
2021年4月，鼎陽科技推出最高輸出頻率為20GHz的高端射頻微波信號發生器和測量頻率范圍為26.5GHz的高端頻譜分析儀。在國內主要競爭對手中，實現高端射頻微波信號發生器和高端頻譜分析儀零的突破。
產品策略向中高端主銷轉變
據鼎陽科技IPO招股書透露，其在中國、北美、歐洲這三個全球最主要市場主要以自有品牌“SIGLENT”銷售且有較大銷售占比，是全球極少數在這三大主力市場都成功建立品牌并規模化銷售的廠家之一。
在美國市場，鼎陽科技數字示波器長期占據亞馬遜平臺“數字示波器”銷量榜首。
2020年，鼎陽科技成為全球第三家、中國國內首家推出2GHz、12-bit數字示波器（型號SDS6000 Pro）的廠商。
就實際業績表現看，最近四年（2017年-2020年），鼎陽科技營收復合增長率達21.77%，凈利潤復合增長率為39.75%。
因鼎陽科技相關中高端產品比重加大，因此毛利率逐年提升，而規模效應更導致費用率下降，故利潤增長率高于營收增長率。
華爾街見聞了解到，鼎陽科技最近四年營收增長主要來自中高端產品，在各檔次產品整體增幅中，中高端產品占比達88.40%；其高、中、低端產品平均毛利率分別為73.40%、54.00%和51.11%。
同時，鼎陽科技毛利率更高的中高端產品，銷售占比在持續攀升。
2018-2020年及2021年1-6月，鼎陽科技高端產品銷售占比分別為3%、5.42%、6.61%和8.85%，中端產品銷售占比分別為50.17%、51.50%、57.95%和59.31%；中高端產品銷售合計占比分別為53.17%、56.92%、64.56%和68.16%。
與此同時，低端產品銷售占比逐年走低。其產品策略從主銷中低端向中高端的轉變，帶動了鼎陽科技業績增速持續高于行業整體增長率。
所謂的高中低端產品，有何劃分標準？
以數字示波器為例，據鼎陽科技IPO招股書稱，據歐美企業通行標準，數字示波器按照帶寬從低到高（帶寬越大，技術難度越高），可分為低端產品、中端產品和高端產品。
其中，低端產品帶寬小于300MHz，中端產品帶寬為300MHz-4GHz，高端產品帶寬為4GHz及以上；任意波形發生器的檔次劃分標準也按照300MHz和4GHz劃分為低端、中端和高端。
國內產品檔次劃分標準將1GHz和以上帶寬的數字示波器以及500M及以上輸出頻率的任意波形發生器劃分高端產品，這種劃分標準與歐美標準比較而言，劃分門檻相對較低。
在鼎陽科技四大類主力產品中，射頻微波信號發生器最高輸出頻率達到20GHz，對比國內市場和國際高端標準的品類，鼎陽科技的產品均被歸屬于高端產品。
國產替代刺激國內市場增速
射頻微波測試測量領域是鼎陽科技重點發展方向，其射頻微波電路設計技術、頻率合成技術和寬帶定向耦合器設計經多年應用積累，能降低對硬件和結構的需求。在緊湊整機尺寸下，能實現同樣功能和性能，做到了射頻微波測量儀器小型化。
目前，鼎陽科技所有出口產品均通過歐盟CE認證、部分產品通過德國萊茵TUV認證，建立國家認可的CNAS測量實驗室，超70%的產品以外銷為主，在國外市場也具有較強競爭力。
但是自2020年8月以來，出于因眾所周知的原因，鼎陽科技與半導體制造公司一樣（如中芯國際），國內市場出貨量大增帶動營收同比增幅激增。
2021年1-6月，鼎陽科技國內營收同比增長115.28%，遠高于其全球整體同比46.8%的增幅。
鼎陽科技對華爾街見聞稱，國內今年上半年營收加速增長的原因主要是國內相關應用行業追求供應鏈獨立自主，而鼎陽科技近年來在中高端產品取得突破性進展，因此其國內下游較多客戶轉向購買其產品，推升其營收同比大幅增長。
“未來數年國內市場仍將保持較高增速。”鼎陽科技相關人士對華爾街見聞預計。
從去年3月《工作方案》提到“推動高端科學儀器設備產業快速發展”，到今年7月，鼎陽科技被工信部列為重點專精特新“小巨人”企業以及9月28日獲科創板IPO注冊批文，可以看出，高層制定的產業戰略正在持續推進。
看上去，鼎陽科技正處于高速發展成長期。華爾街見聞獲悉，鼎陽科技控股股東與員工已參與公司戰略配售。
若此次科創板IPO能成功上市，具資本市場低成本融資能力后，若再結合鼎陽科技的技術沉淀、進軍中高端市場的戰略規劃和國內因外部環境催生的市場空間，鼎陽科技成為國內該賽道頭部公司的概率不難預見。
未來，隨著鼎陽科技中高端產品持續突破，預計其獲取的市場份額仍將保持高增長速度，其業績增長潛力確定性相應也更高。
目前，鼎陽科技是數字示波器、信號發生器、頻譜分析儀和矢量網絡分析儀四大通用電子測試測量儀器主力產品領域唯一一個國家重點“小巨人”企業，結合2021年鼎陽科技業績高速增長態勢及行業賽道的優勢，一旦上市，即有望獲市場追捧。
