分析上市公司財報要透過現象看本質。

近日，同惠電子（833509）發布2023年上半年業績報告，實現營業收入7636萬元，同比下滑7.6%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1647萬元，同比下降29%。

表面上，同惠電子業績出現暫時調整，特別是凈利潤下滑幅度比較大。不過，仔細分析半年報后，這是同惠電子加大研發投入和積極開拓市場增加銷售費用所致，如果剔除兩個因素，凈利潤其實有所上升。

更為重要的是同惠電子上半年的經營質量更高：一是公司產品結構得到優化，高端產品銷售占比提升；二是公司經營活動產生的現金流量凈額由負轉正。

產品結構得到優化：高端產品收入占比提升

同惠電子是一家集電子測量儀器研發、生產和銷售于一體的高新技術企業，突破了高端電子元器件批量測試效率低、精度差、綜合測試能力弱等一系列行業技術難題和瓶頸。公司為國家級專精特新“小巨人”企業。

今年上半年，同惠電子的營收和凈利潤與上年同期相比均有所下滑，但仍然亮點不少。

首先，經營質量更高，毛利率和經營活動產生的現金流量凈額等經營指標表現亮眼。公司現金流充裕，截至6月30日，公司擁有貨幣資金和交易性金融資產總額超過1.4億元，且經營活動產生的現金流量凈額由負轉正，為1197萬元。毛利率提升5.39個百分點，達到58.87%。其他主要指標均保持相對穩定。

其次，產品結構得到優化。同惠電子主要產品包括元件參數測試儀器、安規線材測試儀器、微弱信號檢測儀器、電力電子測試儀器、其它類測試儀器等五大類。上半年，高端產品元件參數測試儀器銷售比例有顯著提升。2022年，該產品占總營收的比例為41%。今年上半年，實現收入3593萬元，占總營收的比例提升至47%。

第三，公司凈利潤“名降實增”，下降是因為公司加大研發投入以及積極開拓市場所致。其中，研發費用較上年同期增加297萬元，銷售費用增加434.23萬元，銷售費用增加是用于擴大銷售團隊。另外一個不可忽視的原因，是過去兩年，同惠電子營收、凈利潤實現高速增長，前者復合增長率超過38%，后者復合增長率為33%。

研發費用“八連增”基礎上再加碼

長期以來，國際知名儀器公司憑借技術和品牌優勢占據了我國大部分高端電子測量儀器市場，國內企業生產的絕大部分產品處于中低檔技術水平。近年來，隨著國家對高端裝備及精密測量儀器的重視與支持，國內企業在高端測量儀器方面也將不斷增加研發投入并逐步打破國外技術壟斷。

正如同惠電子所說，國產替代將是國內儀器行業發展的目標和努力的方向。同惠電子在進軍高端市場上做到知行合一。

數據顯示，從2015年登陸新三板，再到登陸北交所至今，同惠電子研發費用已經實現“八連增”。研發費用占營收的比例長期超過11%。

今年上半年，同惠電子在研發上再加碼，半年研發費用首次超過1000萬元，達到1087萬元，較上年同期增加297萬元，同比上升37.54%，占營收的比例提升到14.23%。

持續高強度的研發投入，同惠電子取得多項研發成果。上半年，同惠電子研發的TH2851精密阻抗測試儀入選蘇錫常首臺（套）重大裝備目錄；功率半導體器件精密檢測測量設備入選江蘇省關鍵核心技術（裝備）工程化攻關項目。

此外，同惠電子還與東南大學簽署了《東南大學—同惠電子先進功率芯片測試技術聯合研發中心合作協議》，在功率芯片測試領域進行深層次合作，包括發展戰略方向研究、硅基功率器件測試技術、寬禁帶功率器件測試技術、功率半導體集成電路測試技術等項目的開展，加速先進功率芯片測試技術及設備等研究成果的產業化。